Interpelacja nr 17816
Interpelacja w sprawie spadku sprzedaży detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Zgłaszający:
•
Adresat:
Podatki i Finanse (100%)
Treść wystąpienia poselskiego
Interpelacja w sprawie spadku sprzedaży detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Interpelacja nr 17816
do ministra finansów i gospodarki
w sprawie spadku sprzedaży detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Zgłaszający: Jarosław Krajewski
Data wpływu: 17-06-2026
Panie Ministrze,
z danych Ministerstwa Finansów wynika, że w maju 2026 r. sprzedaż oszczędnościowych obligacji skarbowych wyniosła 5,4 mld zł. Był to najniższy miesięczny wynik w 2026 r.; w strukturze sprzedaży dominowały obligacje roczne ROR - 2,243 mld zł, tj. 42% sprzedaży, oraz obligacje czteroletnie COI - 967 mln zł, tj. 18% sprzedaży. Jednocześnie w marcu 2026 r. sprzedaż obligacji oszczędnościowych wyniosła 7,3 mld zł, a w kwietniu 2026 r. 5,6 mld zł. Oznacza to spadek o ok. 1,9 mld zł między marcem, a majem 2026 r.
Obligacje detaliczne są jednym z instrumentów pozyskiwania środków przez Skarb Państwa oraz formą lokowania oszczędności gospodarstw domowych. W ustawie budżetowej na 2026 r. zaplanowano dochody budżetu państwa na poziomie 647,2 mld zł, wydatki na poziomie 918,9 mld zł oraz deficyt nie większy niż 271,7 mld zł.
Minister Finansów, zgodnie z ustawą o finansach publicznych, jest upoważniony do zaciągania zobowiązań finansowych w imieniu Skarbu Państwa, w szczególności przez emisję papierów wartościowych oraz zaciąganie pożyczek i kredytów na rynku krajowym i zagranicznym, w celu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa.
Ministerstwo Finansów w planie finansowania potrzeb pożyczkowych w II kwartale 2026 r. przewidziało m.in. przetargi obligacji skarbowych na rynku krajowym o podaży 50-90 mld zł, możliwe emisje obligacji na rynkach zagranicznych, kredyty z międzynarodowych instytucji finansowych oraz wpływy z pożyczek w ramach RRF.
Spadek sprzedaży obligacji detalicznych może sygnalizować zmianę preferencji oszczędzających, mniejszą atrakcyjność warunków emisji lub zwiększoną konkurencję innych form lokowania środków. W czerwcu 2026 r. Ministerstwo Finansów pozostawiło oprocentowanie obligacji oszczędnościowych bez zmian, wskazując, że oferta pozostaje konkurencyjna; wymaga to jednak zestawienia z faktycznym spadkiem popytu w maju.
Ryzyko dotyczy w szczególności przejrzystości oceny przyczyn spadku popytu, wpływu tego zjawiska na strukturę finansowania potrzeb pożyczkowych państwa, koszt obsługi długu oraz udział finansowania pozyskiwanego od gospodarstw domowych wobec finansowania hurtowego i zagranicznego. Istotne jest również ustalenie, czy rząd dysponuje scenariuszem działań na wypadek utrzymania się niższej sprzedaży obligacji oszczędnościowych w kolejnych miesiącach.
W związku z powyższym zwracam się z następującymi pytaniami:
Jakie były miesięczne wartości sprzedaży obligacji oszczędnościowych w okresie od stycznia 2025 r. do czerwca 2026 r., z podziałem na poszczególne typy obligacji: OTS, ROR, DOR, TOS, COI, EDO, ROS i ROD?
Jaki udział obligacji oszczędnościowych w sprzedaży detalicznej miało finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2025 r. oraz w okresie styczeń-maj 2026 r.?
Czy Ministerstwo Finansów przeprowadziło analizę przyczyn spadku sprzedaży obligacji oszczędnościowych z 7,3 mld zł w marcu 2026 r. do 5,4 mld zł w maju 2026 r.; jeżeli tak, jakie są główne wnioski tej analizy?
Czy według Ministerstwa Finansów spadek sprzedaży wynika przede wszystkim z poziomu oprocentowania, zmian stóp procentowych, oczekiwań inflacyjnych, konkurencji lokat bankowych i funduszy inwestycyjnych, czy też z innych czynników?
Jakie działania podjął rząd lub Ministerstwo Finansów po odnotowaniu spadku sprzedaży obligacji oszczędnościowych, w szczególności w zakresie warunków emisji, komunikacji z nabywcami oraz promocji zamiany zapadających obligacji na nowe serie?
Czy Ministerstwo Finansów rozważa zmianę marż, konstrukcji lub oferty detalicznych obligacji skarbowych, w tym obligacji indeksowanych inflacją, jeżeli niższe zainteresowanie utrzyma się w kolejnych miesiącach 2026 r.?
Czy utrzymanie się sprzedaży obligacji oszczędnościowych na poziomie z maja 2026 r. wymagałoby zwiększenia emisji hurtowych obligacji skarbowych, bonów skarbowych, emisji zagranicznych albo wykorzystania innych źródeł finansowania? Proszę o przedstawienie szacunków kwotowych dla takiego scenariusza.
Jaki byłby wpływ zastąpienia niższej sprzedaży obligacji oszczędnościowych innymi instrumentami finansowania na koszt obsługi długu Skarbu Państwa, ryzyko refinansowania oraz strukturę zadłużenia według rodzaju inwestora i waluty?
W jaki sposób rząd zamierza pozyskać środki na finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w sytuacji, gdy sprzedaż obligacji oszczędnościowych spadła w ciągu dwóch miesięcy o ok. 2 mld zł? Proszę o wskazanie planowanych instrumentów, terminów i przewidywanych proporcji finansowania krajowego, zagranicznego oraz detalicznego.
Z poważaniem
Interpelacja nr 17816
do ministra finansów i gospodarki
w sprawie spadku sprzedaży detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Zgłaszający: Jarosław Krajewski
Data wpływu: 17-06-2026
Panie Ministrze,
z danych Ministerstwa Finansów wynika, że w maju 2026 r. sprzedaż oszczędnościowych obligacji skarbowych wyniosła 5,4 mld zł. Był to najniższy miesięczny wynik w 2026 r.; w strukturze sprzedaży dominowały obligacje roczne ROR - 2,243 mld zł, tj. 42% sprzedaży, oraz obligacje czteroletnie COI - 967 mln zł, tj. 18% sprzedaży. Jednocześnie w marcu 2026 r. sprzedaż obligacji oszczędnościowych wyniosła 7,3 mld zł, a w kwietniu 2026 r. 5,6 mld zł. Oznacza to spadek o ok. 1,9 mld zł między marcem, a majem 2026 r.
Obligacje detaliczne są jednym z instrumentów pozyskiwania środków przez Skarb Państwa oraz formą lokowania oszczędności gospodarstw domowych. W ustawie budżetowej na 2026 r. zaplanowano dochody budżetu państwa na poziomie 647,2 mld zł, wydatki na poziomie 918,9 mld zł oraz deficyt nie większy niż 271,7 mld zł.
Minister Finansów, zgodnie z ustawą o finansach publicznych, jest upoważniony do zaciągania zobowiązań finansowych w imieniu Skarbu Państwa, w szczególności przez emisję papierów wartościowych oraz zaciąganie pożyczek i kredytów na rynku krajowym i zagranicznym, w celu finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa.
Ministerstwo Finansów w planie finansowania potrzeb pożyczkowych w II kwartale 2026 r. przewidziało m.in. przetargi obligacji skarbowych na rynku krajowym o podaży 50-90 mld zł, możliwe emisje obligacji na rynkach zagranicznych, kredyty z międzynarodowych instytucji finansowych oraz wpływy z pożyczek w ramach RRF.
Spadek sprzedaży obligacji detalicznych może sygnalizować zmianę preferencji oszczędzających, mniejszą atrakcyjność warunków emisji lub zwiększoną konkurencję innych form lokowania środków. W czerwcu 2026 r. Ministerstwo Finansów pozostawiło oprocentowanie obligacji oszczędnościowych bez zmian, wskazując, że oferta pozostaje konkurencyjna; wymaga to jednak zestawienia z faktycznym spadkiem popytu w maju.
Ryzyko dotyczy w szczególności przejrzystości oceny przyczyn spadku popytu, wpływu tego zjawiska na strukturę finansowania potrzeb pożyczkowych państwa, koszt obsługi długu oraz udział finansowania pozyskiwanego od gospodarstw domowych wobec finansowania hurtowego i zagranicznego. Istotne jest również ustalenie, czy rząd dysponuje scenariuszem działań na wypadek utrzymania się niższej sprzedaży obligacji oszczędnościowych w kolejnych miesiącach.
W związku z powyższym zwracam się z następującymi pytaniami:
Jakie były miesięczne wartości sprzedaży obligacji oszczędnościowych w okresie od stycznia 2025 r. do czerwca 2026 r., z podziałem na poszczególne typy obligacji: OTS, ROR, DOR, TOS, COI, EDO, ROS i ROD?
Jaki udział obligacji oszczędnościowych w sprzedaży detalicznej miało finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2025 r. oraz w okresie styczeń-maj 2026 r.?
Czy Ministerstwo Finansów przeprowadziło analizę przyczyn spadku sprzedaży obligacji oszczędnościowych z 7,3 mld zł w marcu 2026 r. do 5,4 mld zł w maju 2026 r.; jeżeli tak, jakie są główne wnioski tej analizy?
Czy według Ministerstwa Finansów spadek sprzedaży wynika przede wszystkim z poziomu oprocentowania, zmian stóp procentowych, oczekiwań inflacyjnych, konkurencji lokat bankowych i funduszy inwestycyjnych, czy też z innych czynników?
Jakie działania podjął rząd lub Ministerstwo Finansów po odnotowaniu spadku sprzedaży obligacji oszczędnościowych, w szczególności w zakresie warunków emisji, komunikacji z nabywcami oraz promocji zamiany zapadających obligacji na nowe serie?
Czy Ministerstwo Finansów rozważa zmianę marż, konstrukcji lub oferty detalicznych obligacji skarbowych, w tym obligacji indeksowanych inflacją, jeżeli niższe zainteresowanie utrzyma się w kolejnych miesiącach 2026 r.?
Czy utrzymanie się sprzedaży obligacji oszczędnościowych na poziomie z maja 2026 r. wymagałoby zwiększenia emisji hurtowych obligacji skarbowych, bonów skarbowych, emisji zagranicznych albo wykorzystania innych źródeł finansowania? Proszę o przedstawienie szacunków kwotowych dla takiego scenariusza.
Jaki byłby wpływ zastąpienia niższej sprzedaży obligacji oszczędnościowych innymi instrumentami finansowania na koszt obsługi długu Skarbu Państwa, ryzyko refinansowania oraz strukturę zadłużenia według rodzaju inwestora i waluty?
W jaki sposób rząd zamierza pozyskać środki na finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w sytuacji, gdy sprzedaż obligacji oszczędnościowych spadła w ciągu dwóch miesięcy o ok. 2 mld zł? Proszę o wskazanie planowanych instrumentów, terminów i przewidywanych proporcji finansowania krajowego, zagranicznego oraz detalicznego.
Z poważaniem
Odpowiedź urzędowa
Podsekretarz stanu Jurand Drop
Audyt odpowiedzi: Wskaźnik lania wody & konkretności
Bardzo konkretna
Automatyczna analiza lingwistyczno-statystyczna pisma resortu
Lanie wody
5%
Konkretność
95%
Odpowiedź wysoce rzeczowa – zawiera liczne dane twarde, kwoty, daty lub bezpośrednie odniesienie do zadanych pytań.
Twarde liczby / kwoty
2 kwot, 11 %
Precyzyjne daty
3
Odpowiedź na punkty
✓ Tak (Ad 1, Pkt...)
Gęstość faktów
8.1 / 1k zn.
- Zawiera 2 wskazania konkretnych kwot finansowych
- Podaje wskaźniki procentowe (11)
- Wymienia precyzyjne daty lub terminy (3)
- Resort odnosi się punkt po punkcie do pytań posła
Urzędowe załączniki i odpowiedzi:
Pełna treść wyekstrahowana z załącznika PDF (odpowiedź urzędowa)
8762 znaków
tel.: +48 22 694 55 55 ul. Świętokrzyska 12
fax: +48 22 694 36 84 00-916 Warszawa
gov.pl/finanse
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
1/5
Warszawa, 13 lipca 2026 roku
Sprawa: Interpelacja nr 17816
Znak sprawy: DP5.054.1.2026
Kontakt: Kancelaria MF
tel.: +48 22 694 55 55
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
Włodzimierz Czarzasty
Marszałek Sejmu
Odpowiedź na interpelację 17816 w sprawie spadku sprzedaży
detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania
potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Szanowny Panie Marszałku,
w związku z interpelacją nr 17816 pana Posła Jarosława Krajewskiego
z 19 czerwca 2026 r., przesyłam poniższe wyjaśnienia.
Ad 1
Dane liczbowe dotyczące sprzedaży emitowanych i sprzedawanych obligacji
oszczędnościowych są publikowane co miesiąc na stronach Ministerstwa Finansów
i dostępne publicznie w pliku „Dane dotyczące obligacji detalicznych plik w
formacie xls” pod adresem https://www.gov.pl/web/finanse/obligacje-detaliczne1.
-- 1 of 5 --
2/5
Sprzedaż obligacji detalicznych w 2025 i 2026 roku.
okres
sprzedaży
Sprzedaż
łączna
(mln zł)
OTS
3-miesięczna
(mln zł)
ROR
1-roczna
(mln zł)
DOR
2-letnia
(mln zł)
TOS
3-letnia
(mln zł)
COI
4-letnia
(mln zł)
EDO
10-letnia
(mln zł)
ROS
6-letnia
(mln zł)
ROD
12-letnia
(mln zł)
01-2025 6 263 166 2 244 365 1 903 861 653 26 45
02-2025 5 616 162 2 072 342 1 742 797 437 24 40
03-2025 5 491 165 2 194 346 1 651 707 360 26 41
04-2025 7 366 166 1 790 332 3 586 778 592 37 85
05-2025 6 054 175 1 766 340 2 728 579 379 27 59
06-2025 6 564 181 3 089 417 1 967 578 271 21 40
07-2025 8 226 196 3 284 427 3 086 675 465 30 61
08-2025 5 901 230 2 533 285 2 047 467 272 23 44
09-2025 6 678 250 2 211 262 2 936 541 382 31 65
10-2025 6 298 205 2 014 293 2 551 580 547 25 84
11-2025 5 102 206 1 677 234 1 868 572 446 23 75
12-2025 5 351 206 1 676 249 1 715 602 793 26 82
01-2026 5 758 208 1 974 341 1 653 588 886 27 81
02-2026 6 128 203 1 984 320 2 190 707 619 28 78
03-2026 7 274 294 2 466 363 1 930 1 100 943 45 132
04-2026 5 609 192 2 216 353 959 1 064 701 35 88
05-2026 5 398 180 2 243 330 867 967 689 33 91
06-2026 8 624 207 3 756 783 1 502 1 493 763 34 86
Ad 2
Udział obligacji oszczędnościowych w finansowaniu potrzeb pożyczkowych netto
i brutto budżetu państwa w latach 2025-26 był następujący:
potrzeby pożyczkowe netto potrzeby pożyczkowe brutto
2025 10,5% 14,2%
I-V 2026 11,4% 17,1%
Ad 3-6
Sprzedaż skarbowych obligacji oszczędnościowych uzależniona jest od
indywidualnych decyzji podejmowanych przez inwestorów – osoby fizyczne.
Decyzje te są uwarunkowane zestawem czynników obiektywnych, wśród których
najistotniejsze są: bieżąca sytuacja w zakresie poziomu rynkowych stóp
procentowych, względny poziom atrakcyjności oferty skarbowych obligacji
detalicznych względem innych produktów oferowanych przez instytucje
finansowe, czy też sytuacja geopolityczna.
Sprzedaż obligacji oszczędnościowych uzależniona jest również od osobistych
przesłanek inwestorów, niezależnych od emitenta, które mają wpływ na
indywidualne decyzje o zakupie oszczędnościowych obligacji skarbowych. Stąd
naturalne jest występowanie różnic w miesięcznej sprzedaży, co można odnotować
także w ubiegłych latach. Również po okresie dynamicznego wzrostu wolumeny
sprzedaży obligacji oszczędnościowych mogą ukształtować się na niższym
poziomie i być uzależnione od subiektywnych decyzji inwestorów w wyniku
pojawienia się np. wzmożonych wydatków gospodarstw domowych, które
-- 2 of 5 --
3/5
uniemożliwiają większe zakupy obligacji i tym samym szybsze generowanie
oszczędności.
Segment inwestorów detalicznych odgrywa coraz istotniejszą rolę w finansowaniu
pożyczkowych potrzeb budżetu państwa, ma on jednak charakter uzupełniający
w stosunku do rynku hurtowego. Rynek hurtowy stanowi bowiem główne źródło
finansowania potrzeb pożyczkowych. Segment detaliczny jest istotny ze względu
na potrzebę dywersyfikacji bazy inwestorów oraz realizację celu związanego
z budowaniem kultury oszczędzania wśród obywateli.
W zakresie obligacji oszczędnościowych Ministerstwo Finansów wprowadziło
i utrzymuje szeroko zdywersyfikowany wachlarz instrumentów, które są
elementem bazy finansowania potrzeb pożyczkowych, dlatego nie występuje
potrzeba radykalnych zmian w bieżącej ofercie obligacji detalicznych w odniesieniu
do typów oferowanych instrumentów. Oferta jest skonstruowana w taki sposób, by
była nie tylko atrakcyjna dla nabywcy indywidualnego, ale również efektywna
z punktu widzenia zarządzania długiem, w szczególności pod względem
kosztowym. W chwili obecnej Ministerstwo Finansów nie widzi zasadności
wprowadzania zmian w zakresie polityki emisyjnej, niemniej jednak decyzje
dotyczące parametrów oferty podejmowane są na bieżąco tak, aby obligacje
oszczędnościowe były możliwie atrakcyjnym instrumentem dla inwestorów
indywidualnych, spełniając zarazem w największym możliwym stopniu cele
związane z finansowaniem potrzeb pożyczkowych.
Za prowadzenie działań promocyjno-informacyjnych odpowiedzialni są agenci
emisji, tj. Bank PKO BP i PEKAO SA. Potrzeby w zakresie promocji obligacji
detalicznych są uzgadniane na bieżąco z emitentem. Aktualnie prowadzone są
przez PKO BP działania promocyjno-informacyjne, w tym kampania reklamowa,
w celu zachęcenia posiadaczy obligacji zapadających w okresie czerwiec – sierpień
2026 r. do zamiany na kolejne, nowe emisje. Równolegle swoje działania
promocyjne realizuje bank PEKAO SA. Ministerstwo Finansów również działa
w mediach społecznościowych (Facebook, X), gdzie promowane są obligacje
oszczędnościowe (sprzedaż, zamiana).
Ministerstwo Finansów na bieżąco prowadzi analizy uwarunkowań wynikających
z aktualnej sytuacji rynkowej i budżetowej tak, by oprócz efektywności z punktu
widzenia zarządzania długiem, oferta skarbowych obligacji oszczędnościowych
była interesująca dla nabywcy indywidualnego. W analizach brany jest również pod
uwagę rynek oferowanych przez banki lokat, skierowanych podobnie jak obligacje
oszczędnościowe, do klientów indywidulanych. Każdorazowo w danym miesiącu
dokonywany jest przegląd warunków oferty przy uwzględnieniu uwarunkowań
rynkowych oraz gospodarczych, a także celów emitenta w zakresie sprzedaży
w krótkiej oraz dłuższej perspektywie.
Oferta obligacji detalicznych publikowana jest co miesiąc, a ewentualne jej zmiany,
poprzedzone analizą uwarunkowań rynkowych, wprowadzane są na bieżąco.
-- 3 of 5 --
4/5
O ofercie oraz wprowadzanych zmianach klienci są informowani każdorazowo
przed rozpoczęciem sprzedaży.
Ad 7-9
Finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa odbywa się zgodnie ze
strategią zarządzania długiem sektora finansów publicznych, która przewiduje
możliwość elastycznego kształtowania struktury tego procesu pod względem
wyboru rynku, sposobu emisji, waluty oraz typu instrumentów. Aktualna strategia
na lata 2026-29 zakłada, podobnie jak w latach ubiegłych, że podstawowym
rynkiem finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa będzie rynek
krajowy, w szczególności rynek instrumentów hurtowych oferowanych podmiotom
instytucjonalnym. Finansowanie w walutach obcych będzie stanowiło uzupełnienie
finansowania krajowego i zakłada utrzymywanie udziału długu w walutach obcych
w długu Skarbu Państwa poniżej 25% z możliwością przejściowych odchyleń
wynikających z uwarunkowań rynkowych lub budżetowych.
Sprzedaż obligacji hurtowych oraz długu zagranicznego będzie zatem wypadkową
kształtowania się sytuacji budżetowej (poziom potrzeb pożyczkowych i środków)
i realizowanej sprzedaży obligacji oszczędnościowych. Należy jednocześnie
zauważyć, że poziom sprzedaży obligacji detalicznych charakteryzuje się
zmiennością w ciągu roku (w 2025 roku minimalny poziom sprzedaży wyniósł
5,1 mld zł w listopadzie, zaś maksymalny 8,2 mld zł w lipcu). Okresowe
zmniejszenie popytu nie jest zatem przesądzająca determinantą na kolejne okresy.
Oprocentowanie sprzedawanych obligacji oszczędnościowych jest porównywalne
z rentownością sprzedawanych obligacji rynkowych (tabela poniżej) przy ich
niższej średniej zapadalności. Potencjalne zwiększenie sprzedaży obligacji
hurtowych będzie oznaczać zatem brak istotnego wpływu na poziom kosztów
obsługi długu Skarbu Państwa i ryzyko walutowe oraz nieznaczne ograniczenie
ryzyka refinansowania (tj. zwiększenie średniej zapadalności długu).
rentowność sprzedaży
obligacji hurtowych
oprocentowanie obligacji detalicznych w
pierwszym roku
2Y 5Y 10Y 3-letnie TOS 4-letnie COI 10-letnie EDO
VI’2026 * 4,40% 4,91% 5,42% 4,40% 4,75% 5,35%
* przetarg przeprowadzony w dniu 24.06.2026
-- 4 of 5 --
5/5
Z wyrazami szacunku
Z upoważnienia Ministra Finansów i Gospodarki
Jurand Drop
podsekretarz stanu
w Ministerstwie Finansów
-- 5 of 5 --
fax: +48 22 694 36 84 00-916 Warszawa
gov.pl/finanse
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
1/5
Warszawa, 13 lipca 2026 roku
Sprawa: Interpelacja nr 17816
Znak sprawy: DP5.054.1.2026
Kontakt: Kancelaria MF
tel.: +48 22 694 55 55
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
Włodzimierz Czarzasty
Marszałek Sejmu
Odpowiedź na interpelację 17816 w sprawie spadku sprzedaży
detalicznych obligacji skarbowych oraz sposobu finansowania
potrzeb pożyczkowych budżetu państwa w 2026 r.
Szanowny Panie Marszałku,
w związku z interpelacją nr 17816 pana Posła Jarosława Krajewskiego
z 19 czerwca 2026 r., przesyłam poniższe wyjaśnienia.
Ad 1
Dane liczbowe dotyczące sprzedaży emitowanych i sprzedawanych obligacji
oszczędnościowych są publikowane co miesiąc na stronach Ministerstwa Finansów
i dostępne publicznie w pliku „Dane dotyczące obligacji detalicznych plik w
formacie xls” pod adresem https://www.gov.pl/web/finanse/obligacje-detaliczne1.
-- 1 of 5 --
2/5
Sprzedaż obligacji detalicznych w 2025 i 2026 roku.
okres
sprzedaży
Sprzedaż
łączna
(mln zł)
OTS
3-miesięczna
(mln zł)
ROR
1-roczna
(mln zł)
DOR
2-letnia
(mln zł)
TOS
3-letnia
(mln zł)
COI
4-letnia
(mln zł)
EDO
10-letnia
(mln zł)
ROS
6-letnia
(mln zł)
ROD
12-letnia
(mln zł)
01-2025 6 263 166 2 244 365 1 903 861 653 26 45
02-2025 5 616 162 2 072 342 1 742 797 437 24 40
03-2025 5 491 165 2 194 346 1 651 707 360 26 41
04-2025 7 366 166 1 790 332 3 586 778 592 37 85
05-2025 6 054 175 1 766 340 2 728 579 379 27 59
06-2025 6 564 181 3 089 417 1 967 578 271 21 40
07-2025 8 226 196 3 284 427 3 086 675 465 30 61
08-2025 5 901 230 2 533 285 2 047 467 272 23 44
09-2025 6 678 250 2 211 262 2 936 541 382 31 65
10-2025 6 298 205 2 014 293 2 551 580 547 25 84
11-2025 5 102 206 1 677 234 1 868 572 446 23 75
12-2025 5 351 206 1 676 249 1 715 602 793 26 82
01-2026 5 758 208 1 974 341 1 653 588 886 27 81
02-2026 6 128 203 1 984 320 2 190 707 619 28 78
03-2026 7 274 294 2 466 363 1 930 1 100 943 45 132
04-2026 5 609 192 2 216 353 959 1 064 701 35 88
05-2026 5 398 180 2 243 330 867 967 689 33 91
06-2026 8 624 207 3 756 783 1 502 1 493 763 34 86
Ad 2
Udział obligacji oszczędnościowych w finansowaniu potrzeb pożyczkowych netto
i brutto budżetu państwa w latach 2025-26 był następujący:
potrzeby pożyczkowe netto potrzeby pożyczkowe brutto
2025 10,5% 14,2%
I-V 2026 11,4% 17,1%
Ad 3-6
Sprzedaż skarbowych obligacji oszczędnościowych uzależniona jest od
indywidualnych decyzji podejmowanych przez inwestorów – osoby fizyczne.
Decyzje te są uwarunkowane zestawem czynników obiektywnych, wśród których
najistotniejsze są: bieżąca sytuacja w zakresie poziomu rynkowych stóp
procentowych, względny poziom atrakcyjności oferty skarbowych obligacji
detalicznych względem innych produktów oferowanych przez instytucje
finansowe, czy też sytuacja geopolityczna.
Sprzedaż obligacji oszczędnościowych uzależniona jest również od osobistych
przesłanek inwestorów, niezależnych od emitenta, które mają wpływ na
indywidualne decyzje o zakupie oszczędnościowych obligacji skarbowych. Stąd
naturalne jest występowanie różnic w miesięcznej sprzedaży, co można odnotować
także w ubiegłych latach. Również po okresie dynamicznego wzrostu wolumeny
sprzedaży obligacji oszczędnościowych mogą ukształtować się na niższym
poziomie i być uzależnione od subiektywnych decyzji inwestorów w wyniku
pojawienia się np. wzmożonych wydatków gospodarstw domowych, które
-- 2 of 5 --
3/5
uniemożliwiają większe zakupy obligacji i tym samym szybsze generowanie
oszczędności.
Segment inwestorów detalicznych odgrywa coraz istotniejszą rolę w finansowaniu
pożyczkowych potrzeb budżetu państwa, ma on jednak charakter uzupełniający
w stosunku do rynku hurtowego. Rynek hurtowy stanowi bowiem główne źródło
finansowania potrzeb pożyczkowych. Segment detaliczny jest istotny ze względu
na potrzebę dywersyfikacji bazy inwestorów oraz realizację celu związanego
z budowaniem kultury oszczędzania wśród obywateli.
W zakresie obligacji oszczędnościowych Ministerstwo Finansów wprowadziło
i utrzymuje szeroko zdywersyfikowany wachlarz instrumentów, które są
elementem bazy finansowania potrzeb pożyczkowych, dlatego nie występuje
potrzeba radykalnych zmian w bieżącej ofercie obligacji detalicznych w odniesieniu
do typów oferowanych instrumentów. Oferta jest skonstruowana w taki sposób, by
była nie tylko atrakcyjna dla nabywcy indywidualnego, ale również efektywna
z punktu widzenia zarządzania długiem, w szczególności pod względem
kosztowym. W chwili obecnej Ministerstwo Finansów nie widzi zasadności
wprowadzania zmian w zakresie polityki emisyjnej, niemniej jednak decyzje
dotyczące parametrów oferty podejmowane są na bieżąco tak, aby obligacje
oszczędnościowe były możliwie atrakcyjnym instrumentem dla inwestorów
indywidualnych, spełniając zarazem w największym możliwym stopniu cele
związane z finansowaniem potrzeb pożyczkowych.
Za prowadzenie działań promocyjno-informacyjnych odpowiedzialni są agenci
emisji, tj. Bank PKO BP i PEKAO SA. Potrzeby w zakresie promocji obligacji
detalicznych są uzgadniane na bieżąco z emitentem. Aktualnie prowadzone są
przez PKO BP działania promocyjno-informacyjne, w tym kampania reklamowa,
w celu zachęcenia posiadaczy obligacji zapadających w okresie czerwiec – sierpień
2026 r. do zamiany na kolejne, nowe emisje. Równolegle swoje działania
promocyjne realizuje bank PEKAO SA. Ministerstwo Finansów również działa
w mediach społecznościowych (Facebook, X), gdzie promowane są obligacje
oszczędnościowe (sprzedaż, zamiana).
Ministerstwo Finansów na bieżąco prowadzi analizy uwarunkowań wynikających
z aktualnej sytuacji rynkowej i budżetowej tak, by oprócz efektywności z punktu
widzenia zarządzania długiem, oferta skarbowych obligacji oszczędnościowych
była interesująca dla nabywcy indywidualnego. W analizach brany jest również pod
uwagę rynek oferowanych przez banki lokat, skierowanych podobnie jak obligacje
oszczędnościowe, do klientów indywidulanych. Każdorazowo w danym miesiącu
dokonywany jest przegląd warunków oferty przy uwzględnieniu uwarunkowań
rynkowych oraz gospodarczych, a także celów emitenta w zakresie sprzedaży
w krótkiej oraz dłuższej perspektywie.
Oferta obligacji detalicznych publikowana jest co miesiąc, a ewentualne jej zmiany,
poprzedzone analizą uwarunkowań rynkowych, wprowadzane są na bieżąco.
-- 3 of 5 --
4/5
O ofercie oraz wprowadzanych zmianach klienci są informowani każdorazowo
przed rozpoczęciem sprzedaży.
Ad 7-9
Finansowanie potrzeb pożyczkowych budżetu państwa odbywa się zgodnie ze
strategią zarządzania długiem sektora finansów publicznych, która przewiduje
możliwość elastycznego kształtowania struktury tego procesu pod względem
wyboru rynku, sposobu emisji, waluty oraz typu instrumentów. Aktualna strategia
na lata 2026-29 zakłada, podobnie jak w latach ubiegłych, że podstawowym
rynkiem finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa będzie rynek
krajowy, w szczególności rynek instrumentów hurtowych oferowanych podmiotom
instytucjonalnym. Finansowanie w walutach obcych będzie stanowiło uzupełnienie
finansowania krajowego i zakłada utrzymywanie udziału długu w walutach obcych
w długu Skarbu Państwa poniżej 25% z możliwością przejściowych odchyleń
wynikających z uwarunkowań rynkowych lub budżetowych.
Sprzedaż obligacji hurtowych oraz długu zagranicznego będzie zatem wypadkową
kształtowania się sytuacji budżetowej (poziom potrzeb pożyczkowych i środków)
i realizowanej sprzedaży obligacji oszczędnościowych. Należy jednocześnie
zauważyć, że poziom sprzedaży obligacji detalicznych charakteryzuje się
zmiennością w ciągu roku (w 2025 roku minimalny poziom sprzedaży wyniósł
5,1 mld zł w listopadzie, zaś maksymalny 8,2 mld zł w lipcu). Okresowe
zmniejszenie popytu nie jest zatem przesądzająca determinantą na kolejne okresy.
Oprocentowanie sprzedawanych obligacji oszczędnościowych jest porównywalne
z rentownością sprzedawanych obligacji rynkowych (tabela poniżej) przy ich
niższej średniej zapadalności. Potencjalne zwiększenie sprzedaży obligacji
hurtowych będzie oznaczać zatem brak istotnego wpływu na poziom kosztów
obsługi długu Skarbu Państwa i ryzyko walutowe oraz nieznaczne ograniczenie
ryzyka refinansowania (tj. zwiększenie średniej zapadalności długu).
rentowność sprzedaży
obligacji hurtowych
oprocentowanie obligacji detalicznych w
pierwszym roku
2Y 5Y 10Y 3-letnie TOS 4-letnie COI 10-letnie EDO
VI’2026 * 4,40% 4,91% 5,42% 4,40% 4,75% 5,35%
* przetarg przeprowadzony w dniu 24.06.2026
-- 4 of 5 --
5/5
Z wyrazami szacunku
Z upoważnienia Ministra Finansów i Gospodarki
Jurand Drop
podsekretarz stanu
w Ministerstwie Finansów
-- 5 of 5 --