Interpelacja nr 10218
Interpelacja w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych
Zgłaszający:
•
Adresat:
Infrastruktura i Transport (55%)
Treść wystąpienia poselskiego
Interpelacja w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych
Interpelacja nr 10218
do ministra finansów
w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych
Zgłaszający: Dariusz Matecki
Data wpływu: 09-06-2025
Zespół SprawdzaMY Rafała Brzoski wskazuje na przykład istotnej nadregulacji w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2025 r. poz. 592) oraz w rozporządzeniu Ministra Finansów z dnia 29 marca 2018 r. (Dz. U. poz. 757).
Na podstawie art. 60 ust. 2 ustawy oraz § 60 ww. rozporządzenia polscy emitenci papierów wartościowych są zobowiązani do publikowania raportów kwartalnych, mimo że dyrektywa 2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady wyraźnie ogranicza wymogi informacyjne do sprawozdań rocznych i półrocznych (art. 3 ust. 1 i 1a dyrektywy).
Dyrektywa dopuszcza co prawda wprowadzenie dodatkowego obowiązku informacyjnego, ale tylko w wyjątkowych sytuacjach i pod warunkiem, że:
- nie stanowi on nieproporcjonalnego obciążenia finansowego, zwłaszcza dla małych i średnich emitentów,
- dodatkowe informacje kwartalne są proporcjonalne i niezbędne dla interesów inwestorów.
Tymczasem w polskim systemie prawnym obowiązek kwartalnego raportowania został nałożony automatycznie, niezależnie od wielkości emitenta, jego kondycji finansowej ani rodzaju rynku, na którym papiery są notowane.
W związku z tym kieruję pytania:
Na jakiej podstawie uznano, że dodatkowy obowiązek raportowania kwartalnego nie stanowi nieproporcjonalnego obciążenia finansowego dla MŚP notowanych na rynku regulowanym?
Czy rząd Donalda Tuska przeprowadził ocenę skutków regulacji (OSR), która uwzględniałaby wpływ kwartalnych raportów na sytuację małych emitentów?
Czy rozważane jest zniesienie tego obowiązku lub jego ograniczenie tylko do największych podmiotów, zgodnie z zasadą proporcjonalności?
Czy resort finansów posiada dane porównawcze dotyczące obowiązków raportowych w innych państwach członkowskich UE i ewentualnych różnic obciążeń informacyjnych?
Czy kwartalne raporty w rzeczywistości zwiększają bezpieczeństwo inwestorów, czy też jedynie formalnie obciążają emitentów bez realnej wartości analitycznej?
Obowiązek kwartalnego raportowania to kolejny przykład gold-platingu, który zwiększa koszty funkcjonowania polskich spółek i osłabia ich konkurencyjność na europejskim rynku kapitałowym.
Interpelacja nr 10218
do ministra finansów
w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych
Zgłaszający: Dariusz Matecki
Data wpływu: 09-06-2025
Zespół SprawdzaMY Rafała Brzoski wskazuje na przykład istotnej nadregulacji w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2025 r. poz. 592) oraz w rozporządzeniu Ministra Finansów z dnia 29 marca 2018 r. (Dz. U. poz. 757).
Na podstawie art. 60 ust. 2 ustawy oraz § 60 ww. rozporządzenia polscy emitenci papierów wartościowych są zobowiązani do publikowania raportów kwartalnych, mimo że dyrektywa 2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady wyraźnie ogranicza wymogi informacyjne do sprawozdań rocznych i półrocznych (art. 3 ust. 1 i 1a dyrektywy).
Dyrektywa dopuszcza co prawda wprowadzenie dodatkowego obowiązku informacyjnego, ale tylko w wyjątkowych sytuacjach i pod warunkiem, że:
- nie stanowi on nieproporcjonalnego obciążenia finansowego, zwłaszcza dla małych i średnich emitentów,
- dodatkowe informacje kwartalne są proporcjonalne i niezbędne dla interesów inwestorów.
Tymczasem w polskim systemie prawnym obowiązek kwartalnego raportowania został nałożony automatycznie, niezależnie od wielkości emitenta, jego kondycji finansowej ani rodzaju rynku, na którym papiery są notowane.
W związku z tym kieruję pytania:
Na jakiej podstawie uznano, że dodatkowy obowiązek raportowania kwartalnego nie stanowi nieproporcjonalnego obciążenia finansowego dla MŚP notowanych na rynku regulowanym?
Czy rząd Donalda Tuska przeprowadził ocenę skutków regulacji (OSR), która uwzględniałaby wpływ kwartalnych raportów na sytuację małych emitentów?
Czy rozważane jest zniesienie tego obowiązku lub jego ograniczenie tylko do największych podmiotów, zgodnie z zasadą proporcjonalności?
Czy resort finansów posiada dane porównawcze dotyczące obowiązków raportowych w innych państwach członkowskich UE i ewentualnych różnic obciążeń informacyjnych?
Czy kwartalne raporty w rzeczywistości zwiększają bezpieczeństwo inwestorów, czy też jedynie formalnie obciążają emitentów bez realnej wartości analitycznej?
Obowiązek kwartalnego raportowania to kolejny przykład gold-platingu, który zwiększa koszty funkcjonowania polskich spółek i osłabia ich konkurencyjność na europejskim rynku kapitałowym.
Odpowiedź urzędowa
Podsekretarz stanu Jarosław Neneman
Audyt odpowiedzi: Wskaźnik lania wody & konkretności
Bardzo konkretna
Automatyczna analiza lingwistyczno-statystyczna pisma resortu
Lanie wody
8%
Konkretność
92%
Odpowiedź wysoce rzeczowa – zawiera liczne dane twarde, kwoty, daty lub bezpośrednie odniesienie do zadanych pytań.
Twarde liczby / kwoty
1 kwot, 2 %
Precyzyjne daty
10
Odpowiedź na punkty
✓ Tak (Ad 1, Pkt...)
Gęstość faktów
5.1 / 1k zn.
- Zawiera 1 wskazania konkretnych kwot finansowych
- Podaje wskaźniki procentowe (2)
- Wymienia precyzyjne daty lub terminy (10)
- Resort odnosi się punkt po punkcie do pytań posła
Urzędowe załączniki i odpowiedzi:
Pełna treść wyekstrahowana z załącznika PDF (odpowiedź urzędowa)
10528 znaków
tel.: +48 22 694 55 55 ul. Świętokrzyska 12
fax: +48 22 694 36 84 00-916 Warszawa
gov.pl/finanse
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
1/4
Warszawa, 16 lipca 2025 roku
Sprawa: Interpelacja nr 10218
Znak sprawy: FN3.054.7.2025
Kontakt: Kancelaria MF
tel.: +48 22 694 55 55
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
Szymon Hołownia
Marszałek Sejmu
Rzeczypospolitej Polskiej
Szanowny Panie Marszałku,
w związku z interpelacją nr 10218 złożoną przez Pana Posła Dariusza Mateckiego
w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań
kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych, uprzejmie proszę
o przyjęcie poniższych wyjaśnień, uwzględniających stanowisko przedstawione
przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego.
Przyjęcie w polskich regulacjach obowiązku sporządzania i publikacji raportów za
I oraz III kwartał nastąpiło w oparciu o przepisy dyrektywy 2004/109/WE1 (oraz
zmieniającej ją dyrektywy 2013/50/UE2), która przewiduje możliwość nałożenia
obowiązku przekazywania raportów okresowych innych niż roczny i półroczny, pod
warunkiem że dodatkowe okresowe informacje finansowe nie stanowią
nieproporcjonalnego obciążenia finansowego, w szczególności dla małych i średnich
przedsiębiorstw, a treść wymaganych dodatkowych okresowych informacji
finansowych jest proporcjonalna do czynników przyczyniających się do
podejmowania decyzji inwestycyjnych przez inwestorów.
Obowiązek publikacji przez emitentów raportów kwartalnych jest regulowany od
wielu lat w przepisach kolejnych rozporządzeń dotyczących informacji bieżących
i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych,
wydawanych na podstawie art. 60 ust. 2 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie
1 Dyrektywa 2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 15 grudnia 2004 r. w sprawie harmonizacji
wymogów dotyczących przejrzystości informacji o emitentach, których papiery wartościowe dopuszczane są do
obrotu na rynku regulowanym oraz zmieniająca dyrektywę 2001/34/WE (Dz. Urz. WE L 390 z 31.12.2004, str. 38,
z późn. zm.).
2 Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2013/50/UE z dnia 22 października 2013 r. zmieniająca dyrektywę
2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie harmonizacji wymogów dotyczących przejrzystości
informacji o emitentach, których papiery wartościowe dopuszczane są do obrotu na rynku regulowanym,
dyrektywę 2003/71/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie prospektu emisyjnego publikowanego w
związku z publiczną ofertą lub dopuszczeniem do obrotu papierów wartościowych oraz dyrektywę Komisji
2007/14/WE ustanawiającą szczegółowe zasady wdrożenia niektórych przepisów dyrektywy 2004/109/WE
(Dz.Urz. UE L 294 z 06.11.2013, str. 13, z późn. zm.).
-- 1 of 4 --
2/4
publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2025 r. poz.
592).
W trakcie prac legislacyjnych3 nad rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia
25 maja 2016 r. zmieniającego rozporządzenie w sprawie informacji bieżących
i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz
warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa
państwa niebędącego państwem członkowskim (Dz. U. poz. 860), Urząd Komisji
Nadzoru Finansowego, jako instytucja opiniująca w ramach procesu legislacyjnego
prowadzonego przez Ministerstwo Finansów, przeprowadził konsultacje
z uczestnikami rynku kapitałowego w zakresie oceny, czy utrzymanie przepisów
nakładających obowiązek publikacji raportów kwartalnych spełniałoby warunki,
o których mowa w art. 3 ust. 1a dyrektywy 2004/109/WE. Spółki publiczne zostały
zapytane o:
1) koszty sporządzania raportów kwartalnych w stosunku do całości kosztów
ponoszonych z tytułu wykonywania obowiązków informacyjnych oraz
2) koszty sporządzania raportów kwartalnych w stosunku do kosztów sporządzania
wszystkich raportów okresowych.
Odpowiedzi udzielone na pierwsze pytanie wskazały, że udział kosztów związanych
ze sporządzaniem raportów kwartalnych średnio wynosił 18,6%. Z odpowiedzi na
drugie pytanie wynikało, że średni udział kształtował się na poziomie 25,9%. Dane
te wskazywały, że dodatkowe okresowe informacje finansowe (raporty kwartalne)
nie będą stanowić nieproporcjonalnego obciążenia finansowego dla spółek
publicznych, których akcje są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym.
Ponadto, w ramach ww. konsultacji, Urząd Komisji Nadzoru Finansowego zwrócił się
o zajęcie stanowiska w zakresie utrzymania obowiązku sporządzania
i przekazywania raportów kwartalnych do Giełdy Papierów Wartościowych
w Warszawie S.A. oraz organizacji reprezentujących różne grupy uczestników rynku
kapitałowego: Stowarzyszenia Emitentów Giełdowych, Izby Domów Maklerskich,
Izby Zarządzających Funduszami i Aktywami, Stowarzyszenia Inwestorów
Indywidualnych, Związku Maklerów i Doradców, Polskiego Stowarzyszenia
Inwestorów Kapitałowych. Na podstawie analizy otrzymanych odpowiedzi
stwierdzono, że raporty kwartalne stanowią dla większości uczestników rynku
użyteczne narzędzie oceny bieżącej sytuacji w spółkach publicznych, których akcje
są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym. Likwidacja obowiązku
przekazywania raportów kwartalnych mogłaby niekorzystnie wpłynąć na proces
podejmowania decyzji inwestycyjnych przez inwestorów, szczególnie odnośnie
małych i średnich spółek, w tym spowodować wzrost niepewności co do oceny
takich spółek, a także wzrost ryzyka wykorzystania informacji poufnych
w rozumieniu rozporządzenia MAR4.
W związku z powyższym zdecydowano o skorzystaniu z wyjątku przewidzianego
w art. 3 ust. 1a dyrektywy 2004/109/WE, pozwalającego na utrzymanie obowiązku
sporządzania i przekazywania przez emitentów raportów kwartalnych.
Jednocześnie, uwzględniając konieczność redukcji obciążeń nakładanych na
emitentów, tam, gdzie obowiązki te nie mają istotnego znaczenia, zdecydowano
3 https://legislacja.rcl.gov.pl/projekt/12278363/katalog/12318210#12318210.
4 Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie
nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE
Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz. Urz. UE.
L. 173 z 12.06.2014, str. 1, z późn. zm.).
-- 2 of 4 --
3/4
o zniesieniu obowiązku przekazywania raportów kwartalnych oraz
skonsolidowanych raportów kwartalnych za ostatni kwartał roku obrotowego.
Jedynie w przypadku funduszy inwestycyjnych zdecydowano o konieczności
utrzymania obowiązku przekazywania raportów kwartalnych oraz
skonsolidowanych raportów kwartalnych za ostatni kwartał roku obrotowego ze
względu na użyteczność prezentowanych w nich danych dla podmiotów lokujących
aktywa w funduszach inwestycyjnych. Warto przy tym zauważyć, że obowiązek
przekazywania raportów kwartalnych oraz skonsolidowanych raportów
kwartalnych za drugi kwartał roku obrotowego został zniesiony już w 2009 r.
Jednocześnie wyjaśniam, że aktualnie Ministerstwo Finansów prowadzi prace
legislacyjne mające na celu rozpatrzenie postulatów deregulacyjnych i uwag
w zakresie uproszczenia i ułatwienia wykonywania obowiązków wynikających
z przepisów dotyczących informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez
emitentów papierów wartościowych, zgłoszonych przez liczne podmioty działające
na rynku kapitałowym, w tym również przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego.
W oparciu o zgłoszone propozycje zostanie opracowany projekt rozporządzenia
zmieniającego rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 6 czerwca 2025 r.
w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów
papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji
wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim
(Dz. U. poz. 755). Część zgłoszonych uwag i postulatów dotyczy kwestii raportów
kwartalnych. Należy przy tym podkreślić, że w tej sprawie są prezentowane różne
stanowiska, zarówno wskazujące na potrzebę całkowitego zniesienia obowiązku
publikacji przez emitentów raportów kwartalnych i skonsolidowanych raportów
kwartalnych, jak i na potrzebę utrzymania tego obowiązku, z możliwością
ewentualnej modyfikacji zakresu tego obowiązku.
W tym kontekście warto zauważyć, że zgłaszając zastrzeżenia do postulatu
likwidacji obowiązku publikacji raportów kwartalnych niektóre podmioty wskazują,
że całkowita rezygnacja z raportów kwartalnych będzie równoważna
z pozbawieniem inwestorów, a także i innych zainteresowanych podmiotów
(analityków, doradców inwestycyjnych), istotnego źródła wiedzy na temat sytuacji
emitentów papierów wartościowych notowanych na polskiej giełdzie. Możliwość
oceny sytuacji spółek publicznych poprzez analizę informacji zawartych w raportach
kwartalnych wpływa na transparentność, płynność i zaufanie inwestorów oraz
ułatwia podejmowanie właściwych decyzji inwestycyjnych, co przyczynia się do
dobrego funkcjonowania rynku kapitałowego. W szczególności środowisko
inwestorów indywidualnych wskazuje na wartość raportów kwartalnych dla
akcjonariuszy, zwłaszcza w zmiennym środowisku gospodarczym. W związku z tym,
zamiast likwidacji, proponują oni uproszczenie raportów kwartalnych, np.
ograniczenie ich objętości do najważniejszych informacji finansowych i wyjaśnień,
co uczyniłoby je prostszymi i szybszymi w przygotowaniu oraz bardziej
wartościowymi dla inwestorów.
Mając na uwadze powyższe Ministerstwo Finansów podkreśla, że jest otwarte na
zmiany w zakresie raportowania kwartalnego, niemniej ostateczne rozwiązania
w tym zakresie powinny być wypracowane w oparciu o stanowiska uczestników
rynku kapitałowego, w szczególności organizacji zrzeszających inwestorów oraz
emitentów.
Odnosząc się do kwestii funkcjonowania obowiązków informacyjnych w innych niż
Polska krajach członkowskich należy wskazać, że z informacji przekazanych przez
Urząd Komisji Nadzoru Finansowego wynika, że obowiązek publikacji raportów
-- 3 of 4 --
4/4
kwartalnych funkcjonuje w Rumunii, na Węgrzech oraz w Niemczech (tutaj jako
obowiązek nałożony przez giełdę). W krajach takich jak Austria, Niemcy, Francja nie
ma formalnego wymogu publikowania raportów kwartalnych, a spółki mogą
publikować raporty kwartalne dobrowolnie, biorąc pod uwagę specyfikę swojej
branży oraz oczekiwania inwestorów. Publikacja raportów rocznych i półrocznych
jest wymagana we wszystkich państwach członkowskich Unii Europejskiej, jako
bezwzględny obowiązek nałożony przez prawodawcę unijnego poprzez dyrektywę
2004/109/WE.
Z wyrazami szacunku
Z upoważnienia Ministra Finansów
Jarosław Neneman
Podsekretarz Stanu
-- 4 of 4 --
fax: +48 22 694 36 84 00-916 Warszawa
gov.pl/finanse
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
1/4
Warszawa, 16 lipca 2025 roku
Sprawa: Interpelacja nr 10218
Znak sprawy: FN3.054.7.2025
Kontakt: Kancelaria MF
tel.: +48 22 694 55 55
e-mail: kancelaria@mf.gov.pl
Szymon Hołownia
Marszałek Sejmu
Rzeczypospolitej Polskiej
Szanowny Panie Marszałku,
w związku z interpelacją nr 10218 złożoną przez Pana Posła Dariusza Mateckiego
w sprawie nadregulacji dotyczącej obowiązku sporządzania sprawozdań
kwartalnych przez emitentów papierów wartościowych, uprzejmie proszę
o przyjęcie poniższych wyjaśnień, uwzględniających stanowisko przedstawione
przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego.
Przyjęcie w polskich regulacjach obowiązku sporządzania i publikacji raportów za
I oraz III kwartał nastąpiło w oparciu o przepisy dyrektywy 2004/109/WE1 (oraz
zmieniającej ją dyrektywy 2013/50/UE2), która przewiduje możliwość nałożenia
obowiązku przekazywania raportów okresowych innych niż roczny i półroczny, pod
warunkiem że dodatkowe okresowe informacje finansowe nie stanowią
nieproporcjonalnego obciążenia finansowego, w szczególności dla małych i średnich
przedsiębiorstw, a treść wymaganych dodatkowych okresowych informacji
finansowych jest proporcjonalna do czynników przyczyniających się do
podejmowania decyzji inwestycyjnych przez inwestorów.
Obowiązek publikacji przez emitentów raportów kwartalnych jest regulowany od
wielu lat w przepisach kolejnych rozporządzeń dotyczących informacji bieżących
i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych,
wydawanych na podstawie art. 60 ust. 2 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie
1 Dyrektywa 2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 15 grudnia 2004 r. w sprawie harmonizacji
wymogów dotyczących przejrzystości informacji o emitentach, których papiery wartościowe dopuszczane są do
obrotu na rynku regulowanym oraz zmieniająca dyrektywę 2001/34/WE (Dz. Urz. WE L 390 z 31.12.2004, str. 38,
z późn. zm.).
2 Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2013/50/UE z dnia 22 października 2013 r. zmieniająca dyrektywę
2004/109/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie harmonizacji wymogów dotyczących przejrzystości
informacji o emitentach, których papiery wartościowe dopuszczane są do obrotu na rynku regulowanym,
dyrektywę 2003/71/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie prospektu emisyjnego publikowanego w
związku z publiczną ofertą lub dopuszczeniem do obrotu papierów wartościowych oraz dyrektywę Komisji
2007/14/WE ustanawiającą szczegółowe zasady wdrożenia niektórych przepisów dyrektywy 2004/109/WE
(Dz.Urz. UE L 294 z 06.11.2013, str. 13, z późn. zm.).
-- 1 of 4 --
2/4
publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz. U. z 2025 r. poz.
592).
W trakcie prac legislacyjnych3 nad rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia
25 maja 2016 r. zmieniającego rozporządzenie w sprawie informacji bieżących
i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz
warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa
państwa niebędącego państwem członkowskim (Dz. U. poz. 860), Urząd Komisji
Nadzoru Finansowego, jako instytucja opiniująca w ramach procesu legislacyjnego
prowadzonego przez Ministerstwo Finansów, przeprowadził konsultacje
z uczestnikami rynku kapitałowego w zakresie oceny, czy utrzymanie przepisów
nakładających obowiązek publikacji raportów kwartalnych spełniałoby warunki,
o których mowa w art. 3 ust. 1a dyrektywy 2004/109/WE. Spółki publiczne zostały
zapytane o:
1) koszty sporządzania raportów kwartalnych w stosunku do całości kosztów
ponoszonych z tytułu wykonywania obowiązków informacyjnych oraz
2) koszty sporządzania raportów kwartalnych w stosunku do kosztów sporządzania
wszystkich raportów okresowych.
Odpowiedzi udzielone na pierwsze pytanie wskazały, że udział kosztów związanych
ze sporządzaniem raportów kwartalnych średnio wynosił 18,6%. Z odpowiedzi na
drugie pytanie wynikało, że średni udział kształtował się na poziomie 25,9%. Dane
te wskazywały, że dodatkowe okresowe informacje finansowe (raporty kwartalne)
nie będą stanowić nieproporcjonalnego obciążenia finansowego dla spółek
publicznych, których akcje są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym.
Ponadto, w ramach ww. konsultacji, Urząd Komisji Nadzoru Finansowego zwrócił się
o zajęcie stanowiska w zakresie utrzymania obowiązku sporządzania
i przekazywania raportów kwartalnych do Giełdy Papierów Wartościowych
w Warszawie S.A. oraz organizacji reprezentujących różne grupy uczestników rynku
kapitałowego: Stowarzyszenia Emitentów Giełdowych, Izby Domów Maklerskich,
Izby Zarządzających Funduszami i Aktywami, Stowarzyszenia Inwestorów
Indywidualnych, Związku Maklerów i Doradców, Polskiego Stowarzyszenia
Inwestorów Kapitałowych. Na podstawie analizy otrzymanych odpowiedzi
stwierdzono, że raporty kwartalne stanowią dla większości uczestników rynku
użyteczne narzędzie oceny bieżącej sytuacji w spółkach publicznych, których akcje
są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym. Likwidacja obowiązku
przekazywania raportów kwartalnych mogłaby niekorzystnie wpłynąć na proces
podejmowania decyzji inwestycyjnych przez inwestorów, szczególnie odnośnie
małych i średnich spółek, w tym spowodować wzrost niepewności co do oceny
takich spółek, a także wzrost ryzyka wykorzystania informacji poufnych
w rozumieniu rozporządzenia MAR4.
W związku z powyższym zdecydowano o skorzystaniu z wyjątku przewidzianego
w art. 3 ust. 1a dyrektywy 2004/109/WE, pozwalającego na utrzymanie obowiązku
sporządzania i przekazywania przez emitentów raportów kwartalnych.
Jednocześnie, uwzględniając konieczność redukcji obciążeń nakładanych na
emitentów, tam, gdzie obowiązki te nie mają istotnego znaczenia, zdecydowano
3 https://legislacja.rcl.gov.pl/projekt/12278363/katalog/12318210#12318210.
4 Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie
nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE
Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz. Urz. UE.
L. 173 z 12.06.2014, str. 1, z późn. zm.).
-- 2 of 4 --
3/4
o zniesieniu obowiązku przekazywania raportów kwartalnych oraz
skonsolidowanych raportów kwartalnych za ostatni kwartał roku obrotowego.
Jedynie w przypadku funduszy inwestycyjnych zdecydowano o konieczności
utrzymania obowiązku przekazywania raportów kwartalnych oraz
skonsolidowanych raportów kwartalnych za ostatni kwartał roku obrotowego ze
względu na użyteczność prezentowanych w nich danych dla podmiotów lokujących
aktywa w funduszach inwestycyjnych. Warto przy tym zauważyć, że obowiązek
przekazywania raportów kwartalnych oraz skonsolidowanych raportów
kwartalnych za drugi kwartał roku obrotowego został zniesiony już w 2009 r.
Jednocześnie wyjaśniam, że aktualnie Ministerstwo Finansów prowadzi prace
legislacyjne mające na celu rozpatrzenie postulatów deregulacyjnych i uwag
w zakresie uproszczenia i ułatwienia wykonywania obowiązków wynikających
z przepisów dotyczących informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez
emitentów papierów wartościowych, zgłoszonych przez liczne podmioty działające
na rynku kapitałowym, w tym również przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego.
W oparciu o zgłoszone propozycje zostanie opracowany projekt rozporządzenia
zmieniającego rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 6 czerwca 2025 r.
w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów
papierów wartościowych oraz warunków uznawania za równoważne informacji
wymaganych przepisami prawa państwa niebędącego państwem członkowskim
(Dz. U. poz. 755). Część zgłoszonych uwag i postulatów dotyczy kwestii raportów
kwartalnych. Należy przy tym podkreślić, że w tej sprawie są prezentowane różne
stanowiska, zarówno wskazujące na potrzebę całkowitego zniesienia obowiązku
publikacji przez emitentów raportów kwartalnych i skonsolidowanych raportów
kwartalnych, jak i na potrzebę utrzymania tego obowiązku, z możliwością
ewentualnej modyfikacji zakresu tego obowiązku.
W tym kontekście warto zauważyć, że zgłaszając zastrzeżenia do postulatu
likwidacji obowiązku publikacji raportów kwartalnych niektóre podmioty wskazują,
że całkowita rezygnacja z raportów kwartalnych będzie równoważna
z pozbawieniem inwestorów, a także i innych zainteresowanych podmiotów
(analityków, doradców inwestycyjnych), istotnego źródła wiedzy na temat sytuacji
emitentów papierów wartościowych notowanych na polskiej giełdzie. Możliwość
oceny sytuacji spółek publicznych poprzez analizę informacji zawartych w raportach
kwartalnych wpływa na transparentność, płynność i zaufanie inwestorów oraz
ułatwia podejmowanie właściwych decyzji inwestycyjnych, co przyczynia się do
dobrego funkcjonowania rynku kapitałowego. W szczególności środowisko
inwestorów indywidualnych wskazuje na wartość raportów kwartalnych dla
akcjonariuszy, zwłaszcza w zmiennym środowisku gospodarczym. W związku z tym,
zamiast likwidacji, proponują oni uproszczenie raportów kwartalnych, np.
ograniczenie ich objętości do najważniejszych informacji finansowych i wyjaśnień,
co uczyniłoby je prostszymi i szybszymi w przygotowaniu oraz bardziej
wartościowymi dla inwestorów.
Mając na uwadze powyższe Ministerstwo Finansów podkreśla, że jest otwarte na
zmiany w zakresie raportowania kwartalnego, niemniej ostateczne rozwiązania
w tym zakresie powinny być wypracowane w oparciu o stanowiska uczestników
rynku kapitałowego, w szczególności organizacji zrzeszających inwestorów oraz
emitentów.
Odnosząc się do kwestii funkcjonowania obowiązków informacyjnych w innych niż
Polska krajach członkowskich należy wskazać, że z informacji przekazanych przez
Urząd Komisji Nadzoru Finansowego wynika, że obowiązek publikacji raportów
-- 3 of 4 --
4/4
kwartalnych funkcjonuje w Rumunii, na Węgrzech oraz w Niemczech (tutaj jako
obowiązek nałożony przez giełdę). W krajach takich jak Austria, Niemcy, Francja nie
ma formalnego wymogu publikowania raportów kwartalnych, a spółki mogą
publikować raporty kwartalne dobrowolnie, biorąc pod uwagę specyfikę swojej
branży oraz oczekiwania inwestorów. Publikacja raportów rocznych i półrocznych
jest wymagana we wszystkich państwach członkowskich Unii Europejskiej, jako
bezwzględny obowiązek nałożony przez prawodawcę unijnego poprzez dyrektywę
2004/109/WE.
Z wyrazami szacunku
Z upoważnienia Ministra Finansów
Jarosław Neneman
Podsekretarz Stanu
-- 4 of 4 --